Одногодичная нота в реалах приносит доход в 27 .

Хотя максимальная приемлемая процентная ставка по кредитам в реалах находится на уровне около 10 , переведенный в американские доллары долг дает доход в 24,5 .

Но с практической точки зрения, достичь этого может оказаться невозможным, если бремя долгов в американских долларах будет довлеть над кандидатами.

В ноябре 2001 года органы власти вновь провели реструктуризацию государственного долга, на этот раз обменяв долларовые облигации на внутренние гарантированные займы.

В какой валюте выражается итальянский долг евро в национальной или в иностранной?

b Общий объем государственной задолженности в песо и иностранной валюте.

Рынки облигаций в зоне евро стали более интегрированными и рентабельными, что делает саму зону привлекательным объектом для инвестирования.

Таким образом, хотя значительная часть расходов номинируется в евро, остаются и некоторые долларовые расходы.

В результате держатели деноминированных в долларах активов должны ожидать два альтернативных сценария.

Оба эти сценария говорят о том, что сегодня не имеет смысла держать большое количество долларовых активов.

И это поднимает серьезные вопросы относительно мудрости массивных инвестиций Китая в долларовые активы.

Главный риск сегодня, по моему мнению, связан с инвестициями в долларовые долговые обязательства, и я не думаю, что их держатели получают справедливую компенсацию за этот риск.

В конце 1997 года доля долгов в долларах от общей внешней задолженности стран, стремящихся в ЕС, колебалась от 46 в Польше до 78 в Чехии.

17 World Bank, quot World Debt Tables 1992 1993 quot , vol. 1, p. 35. (В отношении кредитов в рублях использовался старый официальный обменный курс, составлявший менее одного рубля за доллар США.)

Фактическое увеличение бюджета нельзя определить простой констатацией изменения в сумме, выраженной в долларах.

Таким образом, можно ожидать, что иностранные держатели долларовых активов могут в любой день выбросить их на рынок и, таким образом, вызвать падение доллара, которого они так страшатся.

После 1990 х гг. многие страны преуспели в переходе от долгов в долларовом выражении к прямым иностранным инвестициям и к другим типам притока капитала, или даже в погашении своих долгов.

В Европе рынок для греческого долга заморожен, и маржа по процентным ставкам между ирландским и немецким долгом, деноминированным в евро, недавно достигла тревожного уровня.

Большинство экспорта и импорта Соединенных Штатов обозначено в долларах, и доллар широко используется в торговых отношениях, в которых Америка не участвует.

Кто то может подумать, что иностранные инвесторы будут дрожать от страха от таких условий и уклоняться от долларовых активов.

Если центральные банки богатых стран могут покупать долгосрочные облигации, то центральные банки развивающихся стран могут покупать долларовые облигации.

Еще хуже то, что долг, который государства берут за границей, обычно выдается в валюте, ценностью которой они не могут управлять.

Это позволит резко снизить темпы валютных накоплений и прервать неограниченный спрос Китая на долларовые активы.

Процентные ставки на выраженный в евро национальный долг двенадцати правительств зоны евро очень похожи.

Валовый государственный и частный внешний долг ниже 40 ВВП, причем его большая часть номинирована в рублях.

Они продолжают держать очень большие позиции в деноминированных в долларах активах, что они бы не сделали, если бы думали, что США находятся перед выбором между дешевым долларом и глубокой депрессией.

Вложив более 2 3 своих гигантских резервов в иностранной валюте в американские долларовые активы, Китай получил значительное политическое влияние.

Значительное укрепление доллара действительно вызвало бы серьезные проблемы для развивающихся стран, где компании и правительства взяли большие долларовые долги и девальвация местной валюты угрожает выйти из под контроля.

Долг США вряд ли в данный момент похож на сделку, даже без падающего доллара.

Во вторых, стоимость страховой премии за завышенный, в основном долларовый резервуар валютных резервов Китая была увеличена политическим риском.

Большую часть кредита в новых государствах членах предоставляют банки зоны евро, а большая часть внутреннего долга выражается в иностранных валютах.

Вместо этого следует задаваться иным вопросом хватит ли этих резервов на обслуживание долгов государственного и частного сектора, номинированных в иностранной валюте.

Повышение курса евро в период 2003 2004 годов ослабило преимущества, которые обеспечивали уровень производственных издержек и повышение цен в долларах.

Повышение цен на целлюлозу, бумагу и картон в долларах было отчасти вызвано по прежнему низким обменным курсом доллара США, а также повышением спроса на эту продукцию в 2004 году.

(Если бы было проведена девальвация обменного курса, кредиторы держатели аргентинского долга, обозначенного в песо, получили бы меньшие суммы в долларах США).

Например, бюджет ВОИС номинируется в швейцарских франках, а регулярный бюджет ЮНИДО  в евро.

И все же типичный инвестор в долларовые активы будь то богатое частное лицо, пенсионный фонд или центральный банк не предпринял никаких шагов для того, чтобы защитить себя от вероятного падения доллара в будущем.

Расширение рынков облигаций в местной валюте могло бы ускорить переход от получения внешних займов, деноминированных в долларах США, к займам в местной валюте, что было бы выгодно как для инвесторов, так и для заемщиков.

Около 90 центов от каждого заработанного сейчас доллара идет на уплату национального долга.

Например, в июне 1993 года за долговые обязательства Кот д apos Ивуара предлагалось всего лишь 7 центов за каждый доллар номинальной стоимости, за долговые обязательства Судана предлагалась цена 1 цент за доллар, а за долговые обязательства Заира 9 центов.

С учетом того, что в течение всего 2004 года курс доллара неуклонно снижался, темпы роста в евро, хотя они и находились на высоком уровне, не были столь существенными, как темпы роста в долларах США.

США, получая выгоду от чрезмерной привилегии выдачи задолженности в своей собственной валюте, держат дефицит счета текущих операций в течение более 30 лет.

При этом замена валюты не сэкономит стране ни цента внешних долгов, которые, естественно, будут по прежнему номинированы в евро.

Всего в долл. США или в пересчете на долл. США а

Долг европейских правительств, возможно, весь выражен в евро, но немецкий и итальянский долг это две разные вещи, так что правительственному рынку еврооблигаций не хватает глубины и ликвидности рынка казначейских векселей США.